ag

2019-04-15 [服务中心]

  经过多年发展,金禾实业已成为行业领先的食品添加剂企业,具备较强的产业链和成本优势。公司定远一期和三氯蔗糖技改项目将继续扩充产能和完善原材料自给,支撑业绩增长,首次覆盖给予买入评级。

  公司由基础化工向精细化工转型升级,精细化工产品毛利占比不断提升。精细化工产品主要包括食品添加剂中的安赛蜜、三氯蔗糖以及甲(乙)基麦芽酚,产能分别为12,000吨/年、3,000吨/年、5,000吨/年。2014-2018年精细化工产品毛利占比分别为31.25%、40.53%、44.51%、57.24%、54.89%。精细化工板块逐步成为公司主要盈利贡献来源。

  新型甜味剂市场广阔,产品市占率有望继续提升。随着消费者对少糖或者无糖产品认可度的提升,功能性甜味剂有望加速替代蔗糖。公司安赛蜜市占率60%以上,已成为全球龙头;三氯蔗糖市场空间快速提升,竞争对手盐城捷康因环保受限和英国泰莱公司搬迁,公司有望提升市场占有率;甲(乙)基麦芽酚新增产能有序释放,公司成本和规模优势明显,将继续保持龙头地位。

  基础化工板块瘦身,优化产业结构。公司基础化工产品包括三聚氰胺、硝酸、浓硫酸、双氧水等,对精细化工板块有较强的协同效应,但是整体盈利能力仍然弱于精细化工行业。公司通过剥离华尔泰公司,降低市场波动风险,有助于提升企业整体盈利能力。

  定远一期和三氯蔗糖技改项目获批,有望支撑业绩快速增长。公司拟投资建设的定远一期项目已获环评批复,项目主要包括甲(乙)基麦芽酚、糠醛(麦芽酚原材料)、氯化亚砜(三氯蔗糖原材料)等上游产品。另一方面,公司变更募投项目,对现有1,500吨/年三氯蔗糖生产线吨/年三氯蔗糖生产线。项目完全投产后,有望实现年均销售收入2.92亿元,年均税后利润为6,736万元。公司通过扩大优势产品产能和加强原材料自给完善规模和成本优势,助推业绩快速增长。

  预计2019-2021年每股收益分别为1.61元、2.10元、2.27元,对应PE分别为13.1倍、10.0倍、9.3倍。首次给予买入评级。

  石油化工2019年一季报业绩前瞻:一季度油价温和上行 持续看好上游及一体化公司

  基础化工2019年一季报前瞻:Q1油价上涨需求复苏化工品价格反弹行业盈利环比向上

  化工行业周观点:丙烯酸、环丙价格大幅上涨EC报价持续走高

  具备产业链一体化优势的甜味剂全球龙头持续看好公司成长能力



相关阅读:ag